特朗普媒體科技集團（Trump Media & Technology Group，以下簡稱 TMTG）近日發布的 2025 年 Q2 財報顯示，凈虧損達 2000 萬美元，其中約 1500 萬美元為與特殊目的收購公司（SPAC）合并相關的法律費用。受此影響，公司股價下跌 3.8%。
然而，這份看似承壓的財報背后，實則暗藏玄機：TMTG 正悄然推動一場關鍵戰略轉型——從社交媒體平臺，轉向高風險、高杠桿的加密金融科技公司，而其核心武器正是比特幣及加密金融業務。
從社交平臺起家：TMTG 的政治基因與流量起點
TMTG 由美國總統唐納德·特朗普于 2021 年 2 月創立，總部位于佛羅里達州薩拉索塔，定位為對抗大型科技公司內容審查的自由表達平臺。其核心產品 Truth Social 誕生于 2021 年美國國會大廈事件后，特朗普被 Facebook 和 Twitter 封禁的背景下，以保守派用戶為核心受眾，試圖打造一個脫離主流平臺的輿論陣地。此前，特朗普曾嘗試推出個人網站，但僅維持一個月便關閉。
2021 年 10 月，TMTG 通過與特殊目的收購公司（SPAC）數字世界收購公司（Digital World Acquisition Corp，DWAC）合并上市，股票代碼為 DJT。特朗普是 TMTG 的最大股東，2024 年 12 月，他將約 1.15 億股（價值約 40 億美元）轉移至由其長子小唐納德·特朗普（Donald J. Trump Jr.）控制的信托基金，未出售股份且無對價，稱為贈予。這一股權安排進一步強化了 TMTG 與特朗普品牌的綁定。而特朗普也曾表示，不會離開 Truth Social，也不會出售所持 Trump Media Group 股份。
但 TMTG 并未止步于社交網絡。背靠特朗普的政治資本與媒體聲量，公司逐步構建出一個圍繞內容、金融與技術的多元生態。從流媒體平臺 Truth+（主打家庭友好與基督教內容），到籌劃中的加密支付和實用代幣機制，再到 Truth.Fi 發力的金融科技與資產管理業務，這家初創媒體公司正試圖模糊媒體與科技金融的邊界，向資本市場講述一個更高倍數的增長故事。
TMTG 的多元化布局與其創始人特朗普的政治影響力密不可分。Truth Social 不僅是社交平臺，更是特朗普品牌效應的延伸。然而，其用戶基礎相對小眾，盈利模式尚未成熟，依賴特朗普個人聲望的增長策略存在不確定性。加密和流媒體的布局則試圖通過高增長領域突破。
Q2 財報解讀：比特幣戰略推動資產激增
盡管虧損嚴重，但 Q2 財報中的一項數據格外搶眼：截至 2025 年 6 月 30 日，TMTG 的金融資產已攀升至 31 億美元，年增幅接近 800%。其中的主因，是其比特幣戰略的全面推進。公司通過融資籌集了 24 億美元專項資金用于配置加密資產，并在 7 月持有約 20 億美元比特幣資產，已躋身全球第六大比特幣持倉上市公司之列。
值得注意的是，盡管資產迅猛增長，TMTG 的核心營收卻始終乏力。據公開資料顯示：
· 2023 年公司收入為 410 萬美元，虧損為 3.25 億美元；
· 2024 年年收入下滑至 360 萬美元，虧損擴大至 4.009 億美元。
這兩年間的巨額虧損反映出 TMTG 在商業模式、用戶增長及變現能力方面的重大挑戰。盡管依靠特朗普本人的品牌聲量具備流量吸引力，但在廣告營收方面，TMTG 遠遜于 X（原 Twitter）等成熟社交平臺，難以吸引穩定的廣告商與長期投資者。
某種程度上，TMTG 正試圖通過加密資產高波動的金融引擎，彌補核心業務增長乏力的問題。
2025 年 6 月，TMTG 向美國證監會（SEC）提交注冊，計劃發行超 8465 萬股普通股，估值高達 120 億美元，展現出極強的資本運作野心。而據《金融時報》報道，TMTG 曾計劃通過發行股票和可轉債共籌集 30 億美元以加碼加密配置，雖被官方否認，但 5 月底已落地的 24.4 億美元融資和 ETF 注冊，已為這一戰略提供了現實注腳。
目前，TMTG 已向 SEC 提交多項 ETF 產品的注冊文件，包括 Truth Social Crypto Blue Chip ETF、Truth Social Bitcoin and Ethereum ETF，以及 Truth Social Bitcoin ETF，一場由政治人物主導的金融產品化攻勢正蓄勢待發。
市場估值：謹慎的溢價與市場分化
隨著 MicroStrategy、Semler Scientific 等比特幣財庫公司的估值邏輯逐步被市場接受，TMTG 作為政治加密混合體的估值也引發關注。NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 在 6 月 6 日報告中指出，TMTG（DJT）和 Semler Scientific（SMLR）的股權溢價對凈資產值（NAV）最低，分別為-16% 和-10%。6 月比特幣價格漲至 108,500 美元時，MicroStrategy 股價上漲近 5%，而 TMTG 和 SMLR 股價幾乎未動。
市場顯然尚未對 TMTG 的加密戰略形成足夠的信心，這背后既有對其早期探索階段的不確定性顧慮，也有對其政治風險敞口的回避情緒。在加密市場高度金融化的當下，TMTG 這類高度政治化的參與者，是否能夠脫離特朗普概念股的影子，贏得以財務和資產為依據的價值認同，仍存不小疑問。
加密領域的攻防兩端：從 ETF 到并購的全面滲透
除了比特幣財庫戰略，TMTG 在加密生態的攻勢愈發多線展開。該公司近期與 Crypto.com 簽署了非約束性協議，計劃在美國推出涵蓋數字資產與證券的系列 ETF，首批產品預計覆蓋 BTC、ETH、SOL、XRP 等主流資產，并計劃未來拓展至歐洲和亞洲市場，由 Crypto.com 提供底層基礎設施與托管服務。
與此同時，TMTG 正與加密交易平臺 Bakkt 洽談收購事宜。Bakkt 由洲際交易所孵化其前 CEO Kelly Loeffler 現為特朗普就職委員會聯席主席，使得本次潛在交易呈現出濃厚的政治色彩。交易消息傳出后，Bakkt 股價單日飆漲超 162%，TMTG 股價亦大幅跟漲。
此外，TMTG 高管團隊另起爐灶成立了新 SPAC 公司 Renatus Tactical Acquisition Corp I，計劃通過 IPO 和私募配售方式募資 1.79 億美元，用于并購加密貨幣、區塊鏈、安全計算與雙用途技術領域的公司。其 CEO 現為 TMTG 董事會成員 Eric Swider，董事會主席則由 TMTG 現任 CEO Devin Nunes 擔任，COO Alexander Cano 亦有 TMTG 背景。Renatus Tactical 的領導層與 TMTG 高度重疊，可能具備一定的戰略協同性。值得注意的是，特朗普政府對 SEC、司法部等監管機構的任命可能影響此類并購交易的審查。
目前來看，TMTG 正嘗試擺脫傳統媒體公司的單一軌跡，不再滿足于依賴社交平臺的流量變現，而是試圖將特朗普品牌所承載的政治勢能，轉化為加密金融市場中的資本杠桿。通過加碼比特幣持倉、布局 ETF 產品、涉足區塊鏈與資產管理，TMTG 正在向科技與金融交匯的高波動賽道深度嵌入。在加密敘事日益制度化機構化的進程中，這家高度政治化的混合體，也正借此爭奪屬于自己的紅利區間。
